医药保健品行业：老龄化推动市场扩容

关键字：保健品 老龄化 市场扩容

    医药行业本身具有强刚性需求和强抗周期的特点。在熊市中，医药行业表现出明显的防御性，往往能够跑赢大盘；而在牛市中，医药股往往会出现一段时间的滞涨，随后逐渐进入估值提升阶段，阶段性跑赢大盘。

    从今年初到现在，医药行业指数涨幅已经超过100%。在看好行业长期增长前景的同时，多数研究员认为目前医药行业整体估值水平偏高，短期需谨慎。

    老龄化支持行业长期增长

    回顾2009年1~8月份医药行业运行情况，医药行业整体收入同比增长约18%，利润总额同比增长约15%；2009年前三季度医药行业上市公司销售收入、净利润和扣除非经常性损益的净利润分别同比增长13%、35%和9%，整个行业依然呈现出健康快速增长的态势。

    长城证券分析师邱义鹏认为，我国逐渐进入老龄化社会将成为推动医药市场快速增长的主要推动力之一。根据《中国人口老龄化发展趋势百年预测》，2010年老年人口将达1.74亿，2020年进一步增至2.48亿，占17.2%，呈加速增长之势。

    邱义鹏认为，老年人的医疗花费要远高于年轻人。有研究表明，退休职工医疗费用与在职职工相比约为3：1，有的国家甚至高达5：1。因此，老年人口总量的迅速膨胀以及占总人口比例的迅速提高将成为推动医药市场扩容的重要因素。

    除了面向老年人的医药细分行业外，保健品行业也将在老龄化的推动下持续发展。中国保健品行业兴起于上世纪80年代，经历了几次大起大落，短短十几年内，迅速发展成为一个独特的产业，成为中国工业经济新的增长点之一。特别是1998年至今，保健品行业进入了一个前所未有的高速发展时期。

    据统计，近五年来，国外保健品在国内市场上的销量每年均以12%以上的速度在增长。2004年，保健品行业产值达到500亿，2009年将达到683.8亿元，年均复合增长率达到15.24%。

    不过，深圳一位不愿透露姓名的研究员则向记者表示，人口老龄化对医药保健品行业而言是一个长期推动力，但并不能在短期内看到这种效应。而且，在现有的医药类上市公司中，并没有哪家公司具有明确的“银发产业”概念，针对老年人的保健品数量也不多，因此也无法清晰地筛选出哪些公司更受益。

    估值争议

    8月以来医药板块加速上涨，估值水平迅速提高，多数研究员对其短期走势并不乐观。

    恒泰证券12月医药行业策略报告指出，目前医药板块整体估值处于相对高位，按照2009年11月27日收盘价测算，目前医药行业指数2008、2009三季度、2009年和2010年预期利润对应的市盈率分别为42、40、38、30倍，而对应的全部A股市盈率分别为21、23、21和17倍，医药行业相对A 股估值比值处于180的相对比值高位，整体医药板块缺乏估值优势，其估值将在短期跟随整体A股的估值。

    中原证券研究员王博也提醒投资者，医药行业部分公司估值过高，有回落风险，同时，医改部分细则未出台，存在一定的不确定性。

    不过，上述不愿透露姓名的研究员则认为，目前医药板块估值相对于A股平均估值水平的溢价与历史水平接近，并没有明显高估，但也没有特别的机会，总体上仍然合理。

    从2010年投资策略的角度，平安证券研究员李珊珊表示，随着医改的逐步推进，医药行业相对大盘的高溢价仍然维持，但由于短期溢价扩大过快，目前的高溢价短期可能需要整固，因此，2010年上半年建议“标配”医药股，2010年下半年建议“超配”医药股。