业绩现波动 天士力押宝创新转型

　　8月21日，天士力发布2019年半年报，公司净利出现了2.86%的下滑。北京商报记者梳理发现，天士力近年来净利起伏较大。天士力并未披露业绩下滑的原因，仅表示医药创新在产业链中的重要地位愈发凸显。根据财报，分拆旗下生物药板块上市，向创新型药企转型是天士力下半年重要工作。业内人士认为，受限于创新型药物的研发进度，天士力所需的时间和资金将越来越多，分拆上市有利于公司通过上市，获得更好的融资渠道。不过，创新药特有的投入大、回报周期长等特点，天士力能否转型成功还有待市场检验。

 

　　业绩波动大

　　根据最新半年报，天士力实现营收93.78亿元，同比增长11.16%；实现净利8.99亿元，同比下滑2.86%。对于业绩下滑的原因，天士力未在半年报中具体披露。

　　北京商报记者梳理发现，天士力近年来净利起伏较大。2016-2018年，天士力分别实现营收139.45亿元、160.94亿元及179.9亿元，营收增幅分别为5.47%、15.41%及11.78%；实现净利11.76亿元、13.77亿元及15.45亿元，净利增幅分别为-20.43%、17.01%及12.25%。

　　天士力是以大生物医药产业为核心的企业。根据官网介绍，天士力在做专做精、做强做大现代中药的基础上，向特色化学药、高端生物药行业扩展。从目前来看，中成药产品仍是天士力的主要营收来源。2018年财报显示，中成药实现营收53.58亿元，化学制剂药、化学原料药以及生物药分别为实现营收15亿元、4066.51万元及2.28亿元。

　　一些列相关政策的颁发对于中成药企业来说有一定的影响。资料显示，今年7月，国家卫生健康委、国家中医药管理局发布《关于印发第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）的通知》（以下简称《通知》）。《通知》要求，对于中药，除中医类别医师外的其他类别医师，需要经过不少于1年系统学习中医药专业知识并考核合格后，遵照中医临床基本的辨证施治原则，才可以开具中成药处方。

　　医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡在接受北京商报记者采访时表示，医保控费等政策的出台，对行业里的医药企业都有一定影响，这一定程度让天士力的业绩受到波动。此外，天士力目前的大部分营收来源于中成药产品，国家对中成药市场的监管趋严，西医需经过至少一年的学习并考核成功后，才能开具中成药处方，这也让中成药企业的业绩受到一定影响。

　　针对公司业绩波动的具体原因、未来发展规划等问题，北京商报记者致电天士力董秘办，但截至发稿未收到任何回复。 

 

　　加速分拆上市

　　业绩波动的情况下，天士力正在加速分拆旗下业务板块。根据2019年半年报，天士力的下半年工作计划之一为生物药板块分拆上市。

　　天士力在半年报中指出，天士力生物是国内创新型生物药公司，拥有研发、生产、销售一体化的稀缺全产业链商业化平台，下半年将继续与香港联交所、国际投资机构紧密沟通，根据资本市场发展变化，适时选择挂牌上市。

　　根据天士力此前披露的公告，公司拟以旗下生物药板块、控股子公司天士力生物为主体公开发行境外上市外资股（H股），申请在香港联合交易所有限公司主板上市交易，以形成天士力生物独立的融资能力，支持其未来业务发展，并释放公司生物药板块价值。

　　据了解，天士力生物的主营业务为生物医药产业的研发、生产制备及销售，及投资于其他生物科技公司；天士力（除天士力生物以外）的主营业务为中药及化学药领域的科研、生产制备及营销。天士力在年报里提到，公司目前持有天士力生物92.37%股权，分拆上市后预计将会相应摊薄对其的控股比例，但同时也将凭借香港资本市场优势 提升自身的盈利能力与治理水平。

　　医药行业投资分析人士李顼向北京商报记者表示，生物药的研发需要大量的资金投入。分拆天士力生物有助于天士力获得独立的融资渠道，缓解公司研发压力。不过，今年8月，据相关报道显示，由于香港近期市场不佳，目前医药板块估值的不确定性等因素，天士力生物或将推迟港股IPO上市进程。

 

　　押宝创新药

　　天士力生物登陆港交所的具体时间还未可知，但天士力向创新药企业转型的决心似乎很坚定。天士力在2019年半年报中指出，国家医药监管领域政策频出、医保控费持续推进、药品带量采购落地实施；同时，新药审批不断提速，国家对国产创新药的扶持力度加大。在整个医药行业增长缓慢背景下，医药行业迎来结构调整期，医药创新在产业链中的重要地位愈发凸显，企业唯有将创新驱动作为内生动力，降本增效，提升企业经营质量，才能实现可持续发展。

　　资料显示，从2013年开始，天士力在逐渐加大研发投入，先后耗资16亿元并购了天士力帝益、天士力圣特制药等公司，并引进了美国礼来、日本 EA 制药和Mesoblast公司的几款新药，公司开始向创新型药企方向发展。

　　不过，从目前来看，天士力生物旗下上市的仅有普佑克一款产品。从公司的产品管线来看，除了普佑克的两项新适应症外，公司还有11个生物制药品种在研，但进入II期临床的只有旗下晚期结直肠癌用药SY101。

　　业内人士指出，尽管拆分上市为公司带来了新的融资渠道，但新药研发时间长、风险大，若公司管线品种审批时间都较长的话，仅靠普佑克单款药物的收益，未来公司将面临单品独大，业绩增速或将受到影响。