“药中茅台”东阿阿胶泡沫破灭？库存高企业绩大幅下滑

　　在杭州，一瓶53度飞天茅台的零售价差不多是2500元，而一盒250克铝箔装的东阿阿胶，售价近1500元。换算下来，每斤阿胶的售价高达3000元，说东阿阿胶是“药中茅台”一点都不为过。

　　最近，这个“药中茅台”麻烦不断，中报净利润预计下降75%-79%，今年以来股价累计下跌18.99%。

　　东阿阿胶业绩大幅下滑的背后，是该公司长时间的大幅提价。据统计，自2006年以来，东阿阿胶累计提价达到17次，而每斤阿胶的售价从最初的80元，一路涨到现在的3000元。杭州有药店老板告诉记者，接到通知说今年10月还要提一次价，“店里的东阿阿胶卖得并不好，还要再涨价，有点看不懂”。

 

　　有价无市的东阿阿胶？

　　杭州一些连锁大型药房，偶尔能看到几盒东阿阿胶的空壳摆在药房较不起眼的位置。

　　“你要买阿胶吗？这个是空盒子，要的话我去给你拿。”在杭州的一家连锁药店内，老板这样招呼前来购买的顾客。当被问及“东阿阿胶不好卖吗？为什么要摆一个空盒子在外面？”老板这样回应：“东西是好东西，就是价格太贵了，这要是被别人拿走了我得亏死。所以外面一般摆个盒子，要买的话我后面小房间给你拿一盒。”

　　记者注意到，这家药店的东阿阿胶目前售价是半斤装1499元，一斤装2988元。相比人参、鹿茸等其他滋补类的中药产品，这一价格还是要高出不少。老板反复强调：“你要买的话现在就可以买了，这东西年年提价，最新通知是今年10月还要提一次价，到时可就不是1500元了。”

　　不过，当被问及东阿阿胶的销售情况时，老板坦言“并不好卖”。“因为价格贵，还经常提价，前来买的人不多。一些买阿胶送人的，一次性也就要个两盒，超过4盒一般要提前预约调货。”老板告诉记者，“东阿阿胶在上世纪90年代一盒不过40多元，合80元/斤，现在一斤要3000元了。我们进货时自然也不敢多进，怕一次性进多了卖不出去。”

　　统计显示，东阿阿胶2010年-2017年一共提价11次，零售价从当时的每公斤130元涨到5400元，涨幅超过40倍。近年来，东阿阿胶基本每年都会有两次提价；在2010年和2014年，甚至一年内三次提价。它最近的一次调价是在2018年3月初，将半斤装的零售价提至1499元，此后无变动。

 

　　库存高企业绩大幅下滑

　　7月15日，东阿阿胶发布2019年中报业绩预告。中报净利润预计1.81亿元至2.16亿元，下降幅度为79%至75%。对于业绩大幅下滑的原因，公司解释称：“受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动削减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。”翻译成大白话就是，公司目前的库存比较高，产品卖不动了。

　　记者查阅东阿阿胶财报发现，从2007年开始，伴随着东阿阿胶核心产品(东阿阿胶块、复方阿胶浆及桃花姬阿胶糕)的不断提价，公司的库存数据也在逐年走高。库存量在2014年出现了一次爆发性增长，当时记录的数字为14.64亿元，而2013年的库存仅为5.51亿元，增长率高达166%。到了2017年，东阿阿胶的库存最高触及36.07亿元，2018年略有下降，但依然保持在33.67亿元的高位，显著高于行业平均15.44亿元的水平。

　　今年一季度，东阿阿胶一季报净利润仅有3.93亿元，同比大幅下降35.48%；而公司的股价也开始大幅走低。从今年4月10日最高的51.89元/股到本周五收盘的31.65元/股，东阿阿胶区间跌幅高达38.25%。而从公司股价的年度走势来看，它的下跌从2018年就已开始。当时，东阿阿胶的累积跌幅为33.38%，今年则下跌18.99%。

　　“我们不能去评价公司管理层的提价举动是否正确，但东阿阿胶的连续提价确实对公司的销售以及净利产生了影响。”杭州某券商分析师称，“从朴素的‘价格-供给’关系来看，价格大幅提升将会打压消费者对于产品的购买欲望，这会造成公司产品滞销、积压，库存高企，最终影响企业利润。事实上，作为行业内的龙头标杆，多年来东阿阿胶一直是众多公募基金及价值投资者的理想白马标的。不过，公司最新披露的财务状况确实低于大家的预期，这里面有行业的因素，也有公司自身经营的因素。”

　　押宝互联网销售能否帮助公司走出危局？

　　上述券商分析师称：“作为一种比较传统的补药，阿胶的消费年龄层大多集中在有养生需求的中老年女性群体，很少能获得80后、90后乃至更年轻一代00后的欢迎。”

　　记者随机调查发现，一些90后和95后的年轻女性极少或者不食用阿胶产品，理由是“食用麻烦，需要熬煮”“价格昂贵”等。此外，东阿阿胶此前的销售更多是通过药店、商超等传统渠道，这也使得很多新生代年轻人根本就不知道有阿胶产品的存在。

　　东阿阿胶自己也关注到了自身产品销售上存在的问题。在此前召开的股东大会上，东阿阿胶表示：“过去，东阿阿胶过多关注传统渠道，在互联网已成为基础设施的今天，东阿阿胶会将线上顾客开创作为主要营销策略制定的出发点，迎接营销4.0时代。”