香雪制药被评为最具爆发力六大牛股之首

　　中财网评估最最具爆发力六大牛股。

　　香雪制药(21.690,0.09,0.42%)：直销牌照获批，驶入新蓝海

　　公司公告称全资子公司九极生物获得直销经营许可。

　　国家商务部网站发布了九极生物获得直销经营业务的信息，公司全资子公司九极生物获得了商务部批准的直销经营许可和对直销经营业务服务网点的核查备案，九极生物首批获批广东28个区为直销区域，5种保健品为直销产品。

　　2013年国内保健品市场2千亿元，行业增速20%。

　　2010年我国保健品行业市场1100亿元，随着生活水平的提升，人们将回归到“治未病”的传统健康文化的核心理念上，保健品消费增速提速，预计到2020年市场容量可达4500亿元。可以讲，2010-2020年将是我国保健品市场的黄金十年。

　　国内直销企业占据市场主导地位，进入壁垒高，仅有40家企业。

　　从2005年12月起实施的《直销管理条例》要求从事直销的企业必须向商务部申请直销执照，而执照的含金量却是让众多保健品企业难以企及的保证金2,000万元，注册金8,000万元。目前国内获得商业部批准的直销企业仅40家。2012年直销方式占我国保健品近一半市场，且呈上升态势。

　　目前国内规模居前的保健品公司均采用直销模式，如2012年安利销售额高达271亿元，完美高达132亿元，无限极则达到120亿元。

　　九极资质媲美无限极，5年内销售额有望达30亿。

　　无限极成立于1992年，其创始股东之一是九极生物的创始人赵小理。

　　九极产品以第四代为主，而无限极以第三代为主，九极产品功效成分含量更高，价格相对低廉。2006年无限极第一批获得直销牌照，2012年销售额达120亿元。九极生物规划5年内实现30亿元销售，我们预计2014年九极生物终端销售额达3亿元，对应报表收入1.2亿元，贡献净利润0.4亿元。

　　我们上调14-15年业绩预测至0.70元/股、0.95元/股。

　　我们原预测公司13/14/15年EPS为0.40/0.60/0.80元，考虑直销牌照的贡献，上调预测至0.40/0.70/0.95元，目前股价21.26元，对应PE55/31/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：直销市场拓展不顺利的风险；KX02等新药研发风险；抗病毒口服液与橘红省外　　拓展不成功的风险。

　　玉龙股份(12.75,0.00,0.00%)：业绩拐点即将到来，中石化订单有望助其进入成长快轨道

　　业绩符合预期，高端钢管产能释放促使盈利状况持续改善。

　　2013年前三季度，公司实现营业收入193768.1万元，同比增加10.52%；归属于上市公司股东的净利润10326.43万元，同比增长21.29%；基本每股收益0.33元，基本符合我们的预期。(1)高端钢管产能释放促使公司净利润增速持续提高。(2)产品结构优化和原材料价格下降使得公司销售毛利率大幅提高。(3)销售期间费用率同比大幅提高使得公司盈利能力仅小幅改善。(4)焊管销售情况良好使得应收账款和存货同比大幅增加。

　　募投项目进入产能释放期，产品结构优化有望促使盈利能力持续提高。

　　公司上市募投项目定位于高端油气管，截止2013年6月，无锡本部一条年产12万吨JCOE直缝埋弧焊管已安装调试，初步达到预定可使用状态；四川玉龙从伊犁玉龙租用的一条6.5万吨螺旋埋弧焊管生产线已投产，12万吨直缝埋弧焊管和一条5万吨双高螺旋埋弧焊管预计2013年三季度投产。

　　伊犁玉龙一条年产6.5万吨螺旋埋弧焊管已于2011年12月达产。2013年底公司募投项目将全部投产，届时油气管产能将达到近80万吨，占比将达到近70%；直缝埋弧焊管占比约为40%，毛利率高达19%，远高于公司综合毛利率。2013-2015年是公司油气管产能集中释放期，产品结构将持续优化，由于油气输送管需求旺盛、毛利率水平较高，公司盈利能力有望持续提高。

　　业绩有望在2013年底部反弹，中石化订单有望助其进入成长快轨道。

　　公司业绩有望在2013年底部反弹。新一轮油气输送管道建设已于2012年4季度真正启动，预计“十二五”期间油气管供需基本平衡。中石化计划十二五期间建成投产的新粤浙管道线路总长约8200公里，新鲁管道线路总长约4200公里，两者合计里程达12600公里。　　中石化新粤浙煤制气管线已经拿到路条，预计将于2013年底启动招标，中石化内部企业仅有沙市钢管，预计将较大比例地向民营企业采购，公司前期和中石化合作顺利并且进行了深入沟通，预计有望拿到较为理想的订单，有望促使公司进入成长快轨道。

　　同时，公司积极研发新产品，2013年上半年成功研制了合金管，该产品的研发为公司在军工、核电领域探索了新的发展方向，挖掘了新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015年EPS为0.46元、0.61元、0.79元，对应于最新收盘价12.75元，则2013-2015年PE为27.65X、21.06X、16.23X，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　1、油气管道建设进程低于预期；2、募投项目产能释放程度低于预期；3、高端产品竞争激烈，订单量和毛利率低于预期。

　　中捷股份(5.81,0.01,0.17%)：全年净利润同比大幅预增80%至110%

　　事件：2013年10月29日中捷股份发布13年三季报，13年1-9月公司实现营业收入8.99亿元，同比增长27%；实现归属母公司股东净利润2603万元，同比增加108%。基本每股收益0.05元，低于我们的预期。

　　点评：

　　全年净利润同比大幅增长。三季报披露，预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3623万元至4226万元，同比2012年增加80%~110%，主要原因是2013年缝机主业回暖。业绩大幅增长符合我们在中报点评中的判断：公司缝机主业的营收、毛利率等指标已经回升至2011年水平，全年主业利润将同比实现大幅增长。

　　元，与上年同期持平；矿山业务销售收入791万元，不达预期。我们判断下半年公司期货业务平稳增长，矿山业务逐步释放业绩。禧利多矿业尚处于整合阶段，上半年受铜价大幅下跌影响，矿山采选进度全面放缓。预计下半年公司矿山业务营收将环比上半年有所增长。

　　盈利预测与投资评级：由于公司费用支出高于预期，我们下调公司的盈利预测。不考虑探矿权未来的收益，我们预计中捷股份13-15年的基本每股收益分别为0.07元(-0.02)、0.13(-0.01)和0.17(-0.01)元。以10月28日收盘价6.06元计算，对应的13年PE为87X。考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大，且鉴于采矿区的开发勘探仍有突破的可能，我们维持公司“买入”评级。

　　风险因素：缝纫机主业周期性大幅波动；探矿权的价值和开发效益存在不确定性。

　　大北农(15.12,0.26,1.75%)：行业新周期或将开启，建议提前布局公司

　　事件：公司发布2013年三季报，2013年前三季度公司实现营业收入111.43亿元，同比增长52.81%；归属于母公司股东的净利润4.47亿元，同比增长3.29%；基本每股收益0.28元，符合我们的预期。

　　点评：

　　目前或为资金布局机会。目前公司业绩下滑主要受累于行业的不景气，饲料行业受下游生猪景气度影响比较大，由于今年生猪价格整体低迷，存栏量下滑导致饲料行业业绩下滑明显。但是我们仍认为目前是资金布局的好机会，主要有两方面原因：一是近几个月生猪存栏量处于攀升的局面，预期对饲料的需求有一定的带动作用，四季度业绩会有所改观；二是生猪具有明显的周期性，一般一个完整的周期为三到四年，上个上涨周期开始于2010年中期，所以我们判断今年年末和明年年初或将是生猪新的上涨周期的开始。

　　新的商业模式：服务+产品。我国生猪养殖行业正逐渐由分散经营向集约化过度，但是我们认为未来适度规模养殖将为主要的养殖模式，这将带来两个市场的扩容：对饲料产品的需求和对服务的需求。目前饲料产品已经形成了充分竞争的市场，但是服务模式还相对比较单一，而大北农(15.19, 0.33, 2.22%)却已着手做强服务，做出“大北农模式”。　　目前公司致力于打造“财富共同体”，针对客户公司提供技术、团队、资金、信息、管理和文化等多方面的服务的同时，还推出了“智慧金融”和“智慧养猪”等计划，帮客户排忧解难。大北农一贯主张卖产品价值，随着“事业财富共同体”的战略的建立和规模的日渐壮大，客户对公司的依赖程度增加，客户忠诚度得到保障，为公司快速可持续发展提供了保障。在当前行业景气度低迷的时间节点更体现了其存在的价值。

　　充裕的货币资金为持续扩张提供了可能。目前公司拥有11亿元的货币资金，虽然较前期有所下滑，但是仍较为充裕。近几年公司扩张趋势明显：固定资产规模不断扩大，在建工程数量也基本上保持正增长。在行业不景气的背景下大北农产业投资有加速的趋势，三季报显示公司固定资产同比增长55.70%、在建工程上涨40.80%。公司饲料业务的产能也大幅增长，目前公司相关产能已经过500万吨。我们判断，根据公司的发展战略，2015年公司内部产能有望实现1000万吨的规模，2015年公司内在和合作伙伴的合并产能有望突破1500万吨大关。

　　盈利预测及评级：我们维持盈利预测不变，预计公司2013~2015年每股收益为0.52元、0.76元、1.14元，对应2013年10月28日收盘价(15.15元)未来三年的市盈率分别为29倍、20倍、13倍，我们维持对其“增持”评级。

　　扬农化工(29.32, 0.34, 1.17%)：草甘膦价涨推动公司业绩，麦草畏值得期待

　　事件：公司发布2013年三季报，前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元，较上年同期增长93.93%；营业收入为22亿元，较上年同期增28.52%；基本每股收益为1.546元，较上年同期增长93.93%。

点评：

　　前三季度净利润大幅增长。受益于前三季度草甘膦的持续高景气，公司业绩维持了2013年以来快速增长的势头，净利润达到2.66亿元，实现了93.93%的同比增速。三费方面，销售费用出现了较大的增长，达到35.67%，主要是受销售规模扩大，以及产品宣传推介力度增大的影响。

　　菊酯支撑业绩，未来看好麦草畏。虽然今年受农药市场竞争激烈，以及天气不利等因素影响，公司农用菊酯销售未能达到预期，但相对稳定的价格还是对业绩起到了一定的支撑作用。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的新一轮增长。麦草畏有望受益于转基因作物推广的支撑，需求将持续增长，公司现有麦草畏产能1500吨/年，南通5000吨/年麦草畏项目正处建设中，预计可在2014年年底投产，有望成为公司新的盈利增长点。

　　看好草甘膦景气延续至2014年。三季度草甘膦价格走高，环保压力是一个至关重要的推动因素，但目前受环保部尚未对环保核查给出明确处臵意见，以及草甘膦需求进入淡季的影响，价格有所回落，经销商对后市也不太乐观。不过我们预计环保核查无疾而终的概率较小，另外，草甘膦的基本面也没有发生变化，需求旺盛而短期没有新增供给，估计2013年全球草甘膦供给缺口约为8万吨，并将在2014年扩大至12万吨，即使没有环保核查的影响，供应面也是偏紧的(这也正是推动此前价格快速增长的核心因素)，预计草甘膦在淡季结束后仍会反弹。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为2.24元、2.48元、2.79元，维持“增持”评级。

　　风险因素：恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。

　　重庆百货(21.15, 0.25, 1.20%)：营收增速持续恢复，毛利率大幅提升

　　收入、毛利率同步改善拉动净利润保持较高增速。

　　重庆百货2013年1至3季度实现营收220.97亿，同比增长4.44%，较上半年增速(3.78%)进一步提升，其中3季度营收同比增长6.19%，预计随着4季度新项目的推出营收增速会进一步加快。3季度毛利率达18.14%，同比、环比分别提升1.64、1.94个百分点，创近3年来的高点，将1至3季度毛利率拉升至16.04%，同比提升1.57个百分点，延续了毛利率持续提升的趋势，反映了公司在招商体系改造和信息处理优化上的努力。1至3季度期间费用率同比提升1.20个百分点至11.98%，反映了门店培育过程中费用增加的现象，但3季度期间费用同比增长19.05%，已过增速最高点(2季度同比增长21.57%)，4季度增速有望进一步放缓。在毛利率大幅提升的拉动下，3季度净利润同比增长12.39%，将1至3季度净利提升至6.10亿，同比增长14.44%。延续持续改善的趋势。

　　经营展望：毛利率将持续提升，大股东定增彰显对未来发展信心。

　　公司4季度营收增速在新开门店拉动下预计仍将持续恢复，毛利率与行业水平仍然差距较大，预计将在运营效率的改善下提升。大股东重庆商社和二股东新天域湖景的限售股将于12月30日解禁，但下半年大股东重庆商社的定增计划仍彰显大股东都公司未来发展的强烈信心。

　　盈利预测与投资评级

　　公司作为重庆地区百货、超市龙头，利用地缘优势优先布局市内新兴网点，毛利率提升空间仍然明显，未来业绩提升空间较大。我们维持2013-2015年EPS预测为2.24、2.76、3.22元，维持“买入”评级，合理价值34元，对应2013年15XPE。

　　风险提示：

　　消费持续疲软、新店培育周期拉长。