香雪制药:饮片开始贡献利润,直销牌照进展顺利

　　香雪制药前三季度净利润增速34%,业绩符合预期

　　前三季度营业总收入8.05亿元,同比增长44.1%,归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长34.1%,对应EPS0.27元,CPS0.52元。

　　第三季度单季度营业总收入3.52亿元,同比增长63.2%,归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比上升39.4%,对应EPS0.13元,CPS0.26元。

　　医药业务保持35%左右增速,第三季度抗病毒同比增速加快

　　①三季度单季度母公司收入增速增加12个百分点,这表明抗病毒口服液增速加快,未来《抗病毒口服液循证医学、药物经济学评价技术改造项目》顺利推进后公司优势将更加凸显;②成长期品种橘红痰咳液、橘红痰咳煎膏成功入选广东新版基药增补目录,我们预计未来仍将50%左右增长;③潜力品种小儿化食口服作为新进国家基药独家品种,目前几无销售,随着基药招标启动,明年有望实现2千万元销售。

　　饮片业务“内生+外延”两步走,三季度单季度预计贡献1千万元利润

①IPO募投项目传统饮片部分6月顺利完成试生产,预计全年可实现收入2-3千万元;②上半年公司成功收购安徽沪谯药业70%股权,公司在华东地区饮片业务实现战略性布局,预计三季度单季度收入7-8千万元,贡献母公司净利润1千万元,明年利润增速将达到30%以上。

　　商务部加快直销牌照审批,九极生物直销申请进展顺利今年年初至今,商务部已批准吉林美罗、上海春芝堂、天津康婷、珠海圣原、天福天美仕、深圳荣格、权健等7家直销企业。九极生物今年2月公示申请直销牌照申明,按照其他企业申牌过程看,公司今年有望获得直销牌照。可比公司无限极2012年收入约130亿元,未来九极生物想象空间较大。

　　我们预测13-15年业绩分别为0.40元/股、0.60元/股、0.80元/股我们预计公司13/14/15年EPS至0.40/0.60/0.80元,目前股价21.19元,对应PE53/36/27倍,维持“买入”评级。

　　KX02等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。