资本运营如火如荼 中国.直销企业上市风云

 

　　赢与非赢，这是个谜局……

　　2011年9月，曾于中国人民大学学习汉语、出生于卢森堡的英国注册会计师胡润，发布了属于自己的第12份中国富豪榜单。胡润百富榜是中国推出的第一份财富排行榜，也是现今国内财经榜单里影响最大的一个榜单。

　　在这份榜单里，李金元以220亿元人民币的资产位列第34位。

　　1917年创立的美国财经杂志《福布斯》，在编制各种排行榜方面有86年历史。以“关注实践和实践者”为口号，倡导企业家精神和创新意识的《福布斯》，制定了“福布斯中国富豪榜”，每年更新一次中国大陆地区富豪排名。

　　福布斯2011年中国富豪名单，李金元以12亿美元的身价赫然在列。

　　虽然李金元在“胡版”和“福版”富豪榜里的位置相差甚大，但是双方都举牌认可了他的富豪身份。

　　专业人士评论，今年最重要的影响富豪排名的因素是与IPO有关的，中国今年变成全球最大的IPO来源国家，不管是项目还是募集的资金，数量多有大的增长，但李金元明显是个异数，他只和APO有染。

　　很多业界人士说李金元是个传奇。

　　从天狮集团到天狮美国生物科技集团就是这个传奇的一部分。

　　现在，很多立志于上市的咨询人士还是将天狮的借壳上市当做一本教材般宣读——

　　李金元的天狮创始于1992年，但10年之后他就迈入了资本运作之列。

　　2003年，李金元曾在誓师大会上说：“天狮2003年必须完成在美国上市的目标，如运作失败，其运作团队要承担责任。”

　　为了快速完成上市计划，天狮锁定了登陆美国市场，但没有选择NASDAQ，而是选择了OTCBB。因为OTCBB上可以找到理想的“壳”资源。

　　OTCBB（Over the Counter Bulletin Board）即场外证券交易行情公告榜市场，为全美证券商协会NASD管理的柜台证券交易实时报价服务系统。为不在NYSE、AMEX 和NASDAQ挂牌交易的权益证券、认股权证、基金单位、美国存托凭证（ADRs）以及直接参与项目（DPPs）提供及时报价、成交价和成交量等信息。

　　与主板市场相比，除了必须向指定机构公布其财务季报或年报外，OTCBB对企业没有任何规模或盈利要求，只要有3名以上做市商愿意做市。由于门槛较低，所以这个市场也吸引着一批成长期的中小企业，以及一些待价而沽的壳公司盘踞。

　　在美国委托律师的协助下，天狮终于选中了一个较好的破产“壳”SGKA，经律师对其进行详细调查后，出具了该“壳”“干净”的评估证明报告。为慎重起见，还让该券商写了担保证明，如果出现问题，券商要承担相应的经济责任。考虑到该“壳”公司为有限责任公司，又让该券商老板以个人资产做了未来可能发生债务的担保。为了“共同捆绑”，又对该券商将持有的2～3%份额的股票作了“锁股协定”，即在天狮上主板市场之前，只能出售50%的股票。

　　进入OTCBB是一个不错的结果，这对于极富上升潜力的天狮而言，应算捷径，由OTCBB进入主板市场美交所，只需股价在5美金以上和市值超过2亿美金即可，而一些诸如TOYOTA等知名公司都在OTCBB。

　　2004年天狮生物发展有限公司反向收购时，美国OTCBB上市公司SGKA表现如同鸡肋，股价仅3美分。而此时的收购主体天狮生物，总资产不过4亿，净资产不到2个亿。但这二者结合之后，SGKA原业务被天狮生物取代，其股价即迅猛攀升，最高时曾涨到12.5美元，为初始的400多倍。按照天狮生物总股本7200万股，乘以每股市价，其市值达到七八十个亿的人民币，这个数字相当于上市前的35倍。

　　从筹措上市到最终在美国市场挂牌交易，天狮只用了短短3个月的时间。在任何一个市场，这样的上市速度，都是罕见的。

　　但是令人惊诧的还有一个现实，这家在美国注册，主生产地在天津、市场为中国以及海外华人社区的保健品公司，与天狮国际使用同样的品牌，高管也几乎一样，地址一样。但是官方网站介绍，相互没有任何提及。

　　很明显，李金元要将天狮与上市割裂以对。

　　在2011年新年致辞中，李金元深情地向天狮人宣布道：“今天，我很高兴地和所有天狮人分享一个好消息，我们拿到了合法直销牌照。”这是天狮十几年努力和期盼的结果。

　　在拿到直销牌照的这一年前后，李金元对美国OTCBB的天狮进行了一系列动作：

　　截止2011年10月26日，李宝兰正式进入天狮生物董事会整整一年时间，比起她拿到的4万美元薪酬，49%的控股权也使她的身价暴涨过亿。

　　她是天狮生物董事会主席、董事长和首席执行官，是代理首席财务官的李金元之女。

　　在和女儿完全把持天狮生物之后，2011年6月，天狮生物向SEC提交SC 13D/A文件，披露有关私有化方案细节。Tiens Biotech Group, Inc（Ne w Tiens）将以每股1.72美元的价格收购TBG(天狮生物)所有流通在外的普通股，总交易价值602万美元。截止2011年6月24日，TBG流通在外的普通股总计3,503,586股。

　　李金元表示，完全私有化后将为天狮省去作为上市公司一年大约需支付100万美元的高额维护费用。

　　天狮的资本市场之路，在8年之后以这样一种奇特的方式，再次回归到家族式企业的行列。

　　很明显，赢与非赢的谜局，不是仅仅有上市与否一个答案，也不仅仅是在天狮身上显露其重要与否。

　　没有人会质疑雅芳之于中国直销行业的地位和意义。但是在2011年，身为上市企业的雅芳在中国并不好过。

　　借助资本市场助推企业腾飞是每一位企业家的梦想，然而任何企业一旦选择上市，必将成为公众公司，财务信息的真实、准确和透明，是资本市场对上市公司最基本的刚性要求。这种披露，不在乎成败，难思量输赢。于是，我们清晰地看到了雅芳在东方大陆的飘摇：

　　在7月，这家全球直销巨头发布2011年二季度财报,当季营收28.6亿美元,同比增长9%,净利润2.062亿美元,同比增长23%。虽然整体市场表现尚可,但在华状况依然令人担忧,中国市场营收同比大幅下降28%,按不变汇率计下降31%。亚太地区活跃销售人员数量下降14%、销量下降10%。

　　但上市不仅仅意味着只是非赢或平稳的消息。

　　同期公布财报的优莎娜二季度全球销售额增长29%,其中亚太区销售额8870万美元,同比增幅达38.7%,活跃员工数量也增加了20.9%,增长主要就来自香港地区、韩国、菲律宾及中国葆婴的强劲表现。此前康宝莱一季度财报也显示,销量增长21.5%,净销售额达7.95亿美元,同比增长28.5%,不到一年时间再次刷新历史纪录,成为其史上销售额季度之最,其中中国区销量上涨了28.1%,超出全球平均增速。而安利日前也宣布,其6月月销售额51年来首次突破10亿美元,也是缘自中国、俄罗斯和韩国市场的增长,尤其是销售额最大、占其体量超1/3的中国市场。

　　克缇2008年6月获商务部颁发的直销经营许可证，获得从事直销活动的资格，成为中国目前28家获牌直销企业中唯一的台资企业。“在没有拿到直销牌照前，我们考虑上市能够把这个市场做大。如果要把市场放大的话，必须借助上市取得一定的资金才比较容易。”克缇董事陈东平坦诚表示。

　　克缇原本计划2008年上市，但所有资料在港交所搁置至今。陈东平表示，直销牌照的获得让克缇已经不急着上市，“目前还在等待一个好时机，价钱好一点再上。”

　　在利益的赢与输面前，上市更像个谜局，让更多冷静的企业家取舍难定。

 

　　人与人才，这是个前提……

　　自从信息产业兴起以来，尤其是网络股泡沫产生以来，“CEO”在中国骤然成为一个流行词汇。总经理和总裁们纷纷改称CEO，这个缩写词比它的中译版“首席执行官”更简洁，在中国人心目中更有神圣感，于是便出现了今天CEO满天飞的局面。刚刚从大学毕业的年轻人骄傲的在名片上印着自己是某家新公司的CEO，海尔这样年营业额上百亿的大企业总裁也要求别人称他CEO，但大部分人并不知道这个英文缩写词的实质内涵。

　　董事长，总裁，CEO，这三个公司领导者的称谓不仅仅是文字游戏，它包涵了企业管理制度的基础，与其说是权力的基础，还不如说是义务的基础。

　　在刚刚降温稍显凉意的这个秋天，雅芳发布消息说 Kimberly A. Ross将出任公司执行副总裁兼首席财务官。

　　今年二月，雅芳调离公司首席财务官查尔斯去接管南美等业务成熟市场，此后雅芳一直苦苦寻找新的继任者， Kimberly A. Ross 的加盟让雅芳高层松了一口气：“很高兴吸引了一位有经验的人士，她有深厚的金融领域经验，她的能力非凡，作为战略合作伙伴，相信将为雅芳在成熟市场和新兴市场的发展提供助力。”

　　据悉，Kimberly A. Ross 自2007年至今一直担任皇家阿霍德国际集团执行副总裁兼首席财务官一职，并是董事会成员之一。皇家阿霍德国际集团（Ahold）是一个国际集团，在全球27个国家拥有9000家零售店，有着100多年历史。

　　千军易得，一将难求。这是全球大企业或者国内小公司的执掌者都明白的一个浅显道理。

　　在中国与国际金融市场日益接轨的今天，对于其他行业来说，在海外上市其实非常普通，但对于中国直销业来说却是别有一番意味。在以前就出现过许多直销企业借海外上市概念大玩炒作原始股的把戏，让众多直销人员沦为难民。

　　宁波三生董事长黄金宝曾发表言论，称自己绝不会成为资本家。他坦陈自己更多的还是习惯做实业，三生也只做实业，资本运营只不过是企业实现国际化发展目标的途径，是企业与营销伙伴分享成功的一种方式，绝非企业经营的目的。他认为： “金融资本是金融资本，产业资本是产业资本，我们绝不会混淆”。

　　在中国，掌控产业资本的人才可谓长江后浪推前浪，能够掌控金融资本且游刃有余的人才却只能用奇缺来形容。

　　即便如国家总理温家宝都在全球经济峰会上发言指出，中国作为发展中经济体，金融业发展的历史还比较短，金融人才还比较缺乏。

　　这是实情。

　　众所周知，直销企业的管理专家几乎都在这个行业内持续流动。

　　隆力奇董事长徐之伟承认：我们的人才已经有了三个方面的架构：第一个方面是来源于世界上的人才，来源于宝洁的，来源于欧莱雅的，来源于雅诗兰黛的，来源于安利，来源于很多国际大企业的副总监跟总监级的人才帮助我们在世界各地发展业务。

　　1987年，制药工程师出身的怀汉新凭着自己研发的“生物健”项目和5万元的微薄资金开始了“太阳神”的光芒之旅，当时肯定无人能想到“太阳”就会在东莞黄江镇这一地图上根本找不到的偏僻之地冉冉升起。

　　从1988年8月“太阳神”正式宣布全面启用整套CIS设计用于营销推广，其后就迅速崛起，红遍大江南北，名震白山黑水。当年实现销售收入750万元，比预期整整高出10倍以上，到1990年“太阳神”的销售额达到2.4亿元的高位，到1992年“太阳神” 成为资产总值高达7亿元的企业集团。自此无人能否认“太阳神”在中国保健饮料行业的“江湖老大”地位，其市场份额最高的时候曾经达到63%，这绝对是一个前无古人后无来者的记录。

　　1995年，怀汉新成功地将太阳神作为内地第一家民营企业在香港联交所挂牌上市。当时目标和今日励志要上市的公司愿望相同，就是要完成融资目标，在资本市场解决今后公司扩张可能面临的资金瓶颈。

　　但是太阳神上市不仅没有成为公司一大资源，反而成为一大包袱。1995年12月太阳神香港上市当天就下跌22％，跌破1.5港元的发行价，直到太阳神转让停牌前跌到0.2 港元，最低曾经一度到过9分港元，沦为垃圾股的行列。

　　2002年，有着14年历史的太阳神终于换了东家——在英属处女群岛注册的远见海洋投资有限公司收购了怀汉新个人持有的在香港主板上市的中国太阳神集团有限公司50.91％股权后，这家注册资金仅有1美元的公司事实上已经完全左右了太阳神未来的命运。

　　怀汉新事后反思，让年轻干部承担他们不能承担的责任，这是最大的失误：“由于快速扩张的需要，一批年轻的管理人员被快速地推向未曾从事过的管理岗位”。

　　对于想做大做强的企业，上市无疑是一剂“补药”，然而“是药三分毒”，企业要上市，管理必须先上市！“管理上市”是企业以上市公司的管理要求规范自身的各项经营活动，以上市所必须的社会化、公开化、规范化、制度化为契机，实现管理规范化，提升自身管理能力和竞争力，但所有这一切，都是以人才为前提。

　　事实证明，一个稳健经营的优质上市公司，是一个脚印一个脚印走出来的，也是一个人才一个人才拼出来的。

　　从前，有两个朋友结伴沿着百老汇街赶往证券交易所，在快要到华尔街的地方，其中一个问另一位：“老兄，你对市场有什么看法？”

　　那位耸耸肩，用手指着特里尼提教堂墓地，说道：“这令我想起那里。”

　　这位很疑惑，说道：“难道你是说市场如此安静？”

　　“哦，不是，我的意思是，市场就像墓地，里面的人出不去，外面的人却终究要进来”。

　　事实上，在企业发展的各个阶段，资金永远是最重要的资源。通过适当的资本运营手段，募集到企业发展所需要的充裕资金，这应该是很多直销企业和准直销企业老板们的梦想。

　　但对于中国的直销企业，上市就像一道作文题，时间、地点、人物等要素，缺一不可。