发新品抬轿子部分私募剑走偏锋做规模

　　靠新产品募集的资金给老产品“抬轿子”，拉高老产品的业绩以吸纳更多新进资金。近日，证券时报记者了解到，这种类似传销的模式正在被一些捞偏门的私募利用，以做大规模。

　　在“新产品给老产品贡献业绩，老产品为新产品贡献规模”的链条里，凭借被拉高产品的赚钱效应，私募往往可以迅速拓展规模，而一旦投资者钻进了这个套，就不得不面对利益被输送的结果。

私募基金另类扩张模式

　　“这种扩张模式肯定是被充分证实过的，但前提是前期产品一定要能打得响，要么是进入时点好顺势赚了钱，要么是真刀真枪干出了业绩，只要有了头一两期业绩好的噱头，以后的产品就不愁募不到钱。”一位圈内人士向记者讲述了某私募的发家史。

　　2007年市场最好的时候，一家公募研究员决然“奔私”，募资3000万元成立了第一期产品，“三五千万的规模很适合快进快出，最好做业绩，加上市场好，赚钱挡都挡不住。”随即，客户追加几千万元资金，于是有了第二期产品。该私募马上用第二期募集的资金狂买第一期产品已经持有的股票，拉高股价。有了前两期产品作为标杆，该私募很快在圈里有了一些名气，趁热打铁发行了第三期产品，规模达到两三亿元，其客户群也脱离了最早的“熟人关系”，开始有慕名而来的陌生投资者。

　　“投资者都是冲前面产品的高收益来的，为了持续扩大规模，标杆产品的业绩必须守住。说白了其实很简单，就是不停拿新产品募到的钱来拉以前老盘子里的票，都是些小盘股，拉起来比较容易。”该人士透露，在经历了一轮牛熊周期后，靠“抬轿子”的操作方式，该私募的第一期产品保持了“持续较高稳定收益”的正面形象，而其他产品的业绩表现则不尽如人意。目前，这家私募现在已经发到了第6期产品，尽管总规模已经有了10亿元，但拿出来说的永远是第一期的业绩。“把管理费、申购赎回费等固定费率加在一起，一般是3个点左右的费用水平，10亿规模一年的固定费用就有3000万元，不算业绩提成也可以过得很舒服。”

　　隐忧众多宜纳入监管

　　经记者多方求证了解到，尽管私募界不乏业绩波动率小、投资严谨追求绝对收益的资产管理人，但“捞偏门”、靠新产品给老产品接盘的现象也确实存在。“公募的TA系统里就有公平交易的模块，公司内部有稽核检查部门、内部防火墙，更往上，还有监管层的监管，但私募在相关方面的监管几乎都是空白，在利益面前，靠自律肯定不现实，出现良莠不齐的现象也在所难免。”深圳一家大型基金公司的基金经理认为，在适当的时候把私募纳入适当的监管体系很有必要。

　　“对私募来说，在发展初期，这样的非常规手段也许可以奏效，但这毕竟是危险游戏，一旦哪个链条断了，在最后一棒中受伤的必定是投资者，随着投资者的成熟，这样的公司肯定会被抛弃。”有业内资深人士说。

　　事实上，在私募新产品为老产品“接盘”的现象背后，还有“私募公募化”的隐忧，在私募本来就存在内控监管等“制度短板”的背景下，灰色地带可能大大增加。