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天士力:丹参滴丸学术纷争 经营质量上升

发布: 2009-08-05 17:58:47    作者: 鸣仁   来源: 申银万国  

  2009上半年公司实现营业收入18.37亿元,同比增长16%,其中医药工业收入7.2亿元,同比增长7.5%;实现净利润1.38亿元,同比增长40%,每股收益0.28元,超出我们30%增长预期。二季度单季公司实现营业收入9.9亿元,同比增长20%,实现净利润8546万元,同比增长52%,每股收益0.175元。净利润增长主要因素是复方丹参滴丸提价毛利率提高、利率下调财务费用下降、所得税率由上年同期25%下调为15%。公司每股经营活动现金流0.62元,应收帐款周转天数48天,经营质量表现出很好上升势头。

   投资评级与估值:我们维持公司2009-2011年每股收益0.65元、0.80元、0.96元,同比增长24%、23%、20%,对应的预测市盈率分别为25倍、20倍、17倍。复方丹参滴丸上半年销售受“学术纷争”事件影响,下半年影响消除,受益于城乡市场开拓和进入基本药物目录,市场空间打开;受益营销改善,二线产品增长加快;流感疫苗、重组人尿激酶原等新产品陆续上市和丹参滴丸FDA认证取得进展提升估值。给予2009年35倍市盈率,年末目标价22.7元,股价有39%上升空间,我们维持增持评级。
 

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