香雪制药直销业务持续发力 全年增长态势确立

　　上半年实现营业收入、净利润和扣非后净利润分别为7.46亿、8970万和8646万元,同比增长64.66%、62.39%和71.84%,EPS0.23元。

 

　　传统产品增速有所放缓,橘红系列表现突出    

　　传统产品抗病毒口服液和板蓝根增速明显放缓,收入同比分别增长6.86%和-2.47%,毛利分别下降3.81pp 和增加4.77pp,板蓝根毛利的提升得益于原材料价格的下降。橘红系列产品表现突出,营收增长40.76%,毛利下降2.83pp。由于公司加强了医院市场的开拓,同时优化OTC 终端建设,橘红预计全年可保持40%以上增速,且未来两年有望保持高增长态势。

 

　　新布局业务增长强劲,全年高增长态势确立

　　公司收购的九极生物主营保健品销售,保健品实现了低基数上的快速增长,营业收入达2011万元,同比增长了187.59%。由于直销业务的团队组建不久,未来随着销售力度的加大和人员的到位,即将进入高速增长期,全年有望实现营业收入接近5000万元的水平。沪谯在饮片加工方面优势明显,去年已并表,今年上半年表现继续突出,营业收入达1.75亿元,毛利率达30.30%,净利润达3589万元。 

　　医疗器械和医药流通收入也保持了高增长,收入增幅分别为40.10%和62.74%,下半年有望延续高增长局面。公司亳州布局的电商业务预计下半年上线,未来将成为新的增长点。在沪谯药业并表及各项业务的共同推动下,全年高增长态势确立。

 

　　未来关注TCR 项目带来的广阔前景

　　公司的TCR 项目重点关注肺癌、肝癌以及黑色素瘤的创新治疗,是具有自主产权的核心技术,目前正在准备相关的申报工作,预计2015年下半年可进入临床应用。临床初期会在解放军458医院开展试点,随后逐步在各大医院推广,将为公司的业务打开广阔的空间。

 

　　盈利预测和投资评级 

　　预计14-16年净利润分别为2.46亿、3.26亿和4.25亿,分别同比增长55%、33%和30%,EPS 分别为0.48、0.64和0.83元,考虑到公司处于高增长阶段,给予15年40倍PE,目标价25.60元,维持“增持”评级。