美元走强给投资新兴市场带来挑战 如新或受累

　　新兴市场投资者上周收到两则不利消息：美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)上周三发表证词时表示，如果美国经济强到足够程度，他愿意缩减债券购买计划；这一表态被市场按惯例解读为是Fed即将采取此类行动的信号。此外，当天晚些时候公布的5月份汇丰中国制造业采购经理人预览指数显示，中国这一全球第二大经济体的制造业活动萎缩。这两则消息引发了投资者抛售。

　　虽然上周截至周四MSCI新兴市场指数下跌2.1%，但真正令人不安的是外汇市场走势，后者反映出寻求高收益回报的投资者正撤出新兴市场。美元兑南非兰特上涨了2%，兑智利比索涨1.8%，兑墨西哥比索涨1.5%，兑印度卢比涨1.4%；追踪一篮子新兴市场货币的上市交易基金WisdomTree Emerging Currency ETF跌0.7%。

　　从历史上看，美元走软通常会提振新兴市场股市，而美元走强则会带来拖累。

　　例如，新兴市场股市在2001年至2007年表现强劲，期间美元下跌34%。MSCI新兴市场指数在这段时间里回报率（以美元计算）达到361%，标准普尔500指数同期仅上涨42%。但1995年12月至2001年12月，MSCI新兴市场指数为美国投资者带来21%的损失（以美元计算），期间美元指数上涨了38%，这段时间内标准普尔500指数则上涨超过一倍。

　　摩根富林明资产管理(JPMorgan Asset Management)新兴市场投资组合管理人George Iwanicki表示，可以得出的一个结论是，美元走强不利于新兴市场股市。NewEdge驻纽约的市场策略主管Robbert van Batenburg称，美元走强尤其会拖累大宗商品生产国的股市。多数大宗商品以美元计价，因此当美元走强时，大宗商品价格下跌，南非、巴西和俄罗斯等大宗商品生产国出售产品所获得的美元收入也会因此下降。

　　美元走强还可能令最近几年颇受欢迎的一项交易策略失宠，该策略就是买入拥有新兴市场业务的跨国公司的股票。当新兴市场货币走强时，在其他因素不变的情况下，这些公司的销售额可以兑换成更多的美元。但当新兴市场货币走软时，换得的美元收入将减少。Van Batenburg表示，可能受到拖累的公司包括菲利普莫里斯国际公司(Philip Morris International Inc., PM)和如新企业集团(Nu Skin Enterprises, NUS)，两者有超过85%的收入来自美国以外。

　　Principal International Emerging Markets Fund (PRIAX)的资产配置经理Mihail Dobrinov表示，美元走强可能提振那些成本多以本币支付、而收入则以美元结算的新兴市场公司的利润。其中一例就是与波音(Boeing, BA)和空中客车(Airbus)竞争的巴西飞机制造商巴西航空工业公司(Embraer, ERJ)，该公司的销售多以美元结算，而成本主要以巴西雷亚尔支付。如果美元走强，该公司在利润率方面的压力可能有所缓解，从而会对股价构成进一步提振。由于此前获得一些大型订单，其股价今年以来已累计上涨了29%。

　　美元果真走强的话，未来几个月最有希望取得良好表现的就是此类公司。